幸福蓝海发布2018半年报:公司实现营收9.6亿元,同比+31.72%;归属于上市公司股东净利润0.86亿元,同比+31.96%。对应每股收益0.23元。实现扣非净利润7753万元,同比+18.6%,业绩基本符合预期。
   
院线影城稳步扩张:公司电影业务板块实现收入7.3亿元(同比+11.89%),主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54亿元,参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元;院线实现票房9.85亿元(同比+19.77%),高于全国平均增长速度,放映场次和观影人次双增长;上半年新增加盟影城24家168张银幕,新增自有影城2家15张银幕,同时,完成签约项目8个61张银幕;公司积极打造电商平台,加快影城智能化建设,降低成本,创新经营,优化收入结构,半年度非票收入超1.15亿元。随着中国电影质量口碑的提升,票房的增长将为公司带来业绩弹性。
   
影视业务发展良好:公司收购重庆笛女(2018H1实现营收1.43亿元,净利润0.31亿元)后,增强了公司影视剧作品的持续生产力,公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3亿元(同比+201.65%),主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中,包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等,值得期待。
   
盈利预测:我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37亿元,对应的EPS分别为0.49、0.61和0.64元,动态PE分别为19.9X、16.0X和15.3X,维持“审慎推荐”的投资评级。
   
风险提示:(1)市场竞争风险;(2)产业政策风险;(3)核心人员流失风险。