一、事件
   
幸福蓝海发布2018年三季报:公司前三季度营业收入13.65亿元,同比增长25.52%;归母净利润1.04亿元,同比增长50.63%;扣非归母净利润0.88亿元,同比增长29.23%。归母净利润落入业绩预告上半段(1.0312亿-1.0412亿,同比增长49.68%-51.13%),业绩符合预期。
   
二、我们的分析与判断
   
公司三季度业绩符合预期,电视剧业务稳健提高,有望继续推动公司业绩;电影业务收入稳健增长,在营影院经营效率较高。
   
(一)电视剧业务稳健提高,有望继续推动公司业绩
   
公司2018年前三季度公司电视剧业务营收2.33亿元,同比增长201.35%,公司于2017年底收购笛女传媒,助益电视剧收入规模高速增长。作为内容制作公司,笛女传媒承诺,2018/2019/2020/2021年为公司创造累计净利润分别不少于1.60亿/2.55亿/3.55亿/4.60亿。公司前三季度投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。根据中报,公司下半年存货充足,《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集有望继续推动公司业绩。
   
(二)电影业务收入稳健增长,在营影院经营效率较高
   
公司2018年前三季度在建工程期末数为7511万元,较今年年初增加41.48%,院线规模的扩大助力放映业务收入规模的进一步提升,公司前三季度电影业务营收为11.32亿元,同比增长12.05%。
   
根据艺恩数据显示,2018年前三季度全国综合票房共489.03亿,同比增长14.43%,同期幸福蓝海综合票房达16.34亿,同比增速18.06%,超过大盘。公司在运营影院经营结构不断优化,今年前三季度上座率为14.6%,场均人次为19人,在全国前十大院线中均列第四位,经营效率继续保持高位。
   
三、投资建议
   
预计公司18-19年归属于上市公司股东净利润分别为1.95亿元/2.24亿元,同比增长74.1%/14.9%,对应PE分别为17.7x/15.3x,给予推荐评级。四、风险提示
   
行业政策风险,票房不及预期,收购标的业绩承诺风险等。